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禹野 2008-3-14 18:03

东吴基金经理最新访谈

东吴基金经理庞良永晚做客工行理财人QQ群在线交流活动！
2008年3月13日20：00—22：00w%s\.S3i#R4Z!VO!B6L
同时在线交流人数包括员工和客户（没有隐身朋友）达到550人，在线总计达600余人。

交流记录：
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问题1、请问东吴基金公司在以后会以什么样的策略为投资的资金做的保值(安全)和升值？目前对近市场走势的点评？
庞经理答：首先，我们经过对市场形势的判断，前期对现有的两个基金双动力和嘉禾的仓位都进行了减仓，双动力今年排名一直靠前，东吴嘉禾最近排名也稳步上移，持有人虽然遭到了一定损失，但我们认为还在可控的范围内，一旦市场形势有转暖迹象，我们会择机快速加仓，以使净值快速恢复。对于即将发行的行业轮动基金，在封闭期内，我也将采取相对稳健的建仓策略，争取使得净值稳步上升。当前市场弱势依然明显，宏观经济和境外市场的不确定性还依然没有消除，所以短期我们仍会采取将对稳健的策略，但从中期来看，我们认为市场已经逐步进入安全区域，投资机会逐步增多，为新基金的建仓和获利提供了良好机会。J!B9G L"E7u3HjrO#a
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问题2、请问东吴行业轮动基金通过什么手段和技术来把握行业轮动的趋势和节奏？
庞经理答：行业轮动基金是市场上唯一的以行业轮动作为主要投资策略的基金。
在快速发展的中国经济中，市场需求、技术进步、政策变动、行业整合等因素变动均对各行业带来了不同的机遇和挑战，行业的周期性和结构性分化是中长期现象，在股票市场中表现为行业投资收益的中长期轮动。把握各行业发展趋势和市场波动特征，并对行业资产进行科学配置，是基金控制风险、获取稳定收益的有效方法。既然每一市场周期中都有收益率高于和低于大盘指数的行业，那么只要判断出下一周期优于大盘指数的行业进行投资，就可以获得超额收益。由于我们是唯一的以行业轮动为策略的基金，所以我们在把握行业周期波动方面会投入更多的人力物力，注重对行业先导指标的把握，同时注重市场上资金流向的变化，争取在行业选时方面做的更好。c v IvQ"Z8p"W)RN7iT

问题3、现在东吴的两只基金仓位大概多少？
庞经理答：都不到70%.。3z9ARz.AN-BZ5n*Yo
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问题4、现在投资者都比较恐慌，以为看不到希望，不知道机构怎么看目前的市场？:\ Lo T7Mu
庞经理答：我们认为，牛市的基础尚未发生根本的变化，当前的振荡是对两年单边牛市的一次级别较大的调整。市场短期受到宏观调控的压力、境外市场的压力等因素的困扰，短期走势疲弱，但我们注意到，政府已经关注到调控对经济增长有可能带来的负面影响，保持经济稳定快速增长仍然是管理层的主要目标，所以可以预期的是，管理层会注意调控的力度和节奏，以保持经济的稳定快速增长。只要宏观经济稳定增长，上市公司的盈利快速增长的局面就不会发生明显的变化。而市场近期的大幅下跌，大大降低了沪深300公司平均市盈率。目前点位对应的上证50公司08年动态市盈率约为25倍，估值到了一个合理的区间。所以我们认为，虽然投资者的心态短期仍会受到考验，但中期投资机会确实已经来临。(yxdxxj-H

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问题5、证券市场的基本面变了吗？熊市已经来临了吗？
庞经理答：我们认为，牛市的基础尚未发生根本的变化，当前的振荡是对两年单边牛市的一次级别较大的调整。市场短期受到宏观调控的压力、境外市场的压力等因素的困扰，短期走势疲弱，但我们注意到，政府已经关注到调控对经济增长有可能带来的负面影响，保持经济稳定快速增长仍然是管理层的主要目标，所以可以预期的是，管理层会注意调控的力度和节奏，以保持经济的稳定快速增长。只要宏观经济稳定增长，上市公司的盈利快速增长的局面就不会发生明显的变化。而市场近期的大幅下跌，大大降低了沪深300公司平均市盈率。目前点位对应的上证50公司08年动态市盈率约为25倍，估值到了一个合理的区间。所以我们认为，虽然投资者的心态短期仍会受到考验，但中期投资机会确实已经来临。~ f"D,i?pV
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问题6、大小非解禁高潮在今年几月? 中国股市，是不是已经进入熊市？7H-d \ }(h2Z8Wn
庞经理答：大小非解禁的高潮主要在2、3月份，下半年10月份也有一次较大的解禁。解禁的短期的冲击已经开始弱化，但弱市里对个股的冲击，依然较大。
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问题7、我对东吴轮动感兴趣的是轮动的主题,因为投机的市场关键要找到市场热点的切换,这样才会轮动起来,那么,在2008年的二、三、四季度中，你看中的热点有那些？
庞经理答：我们看好的行业：
1、国内外价差较大且年内仍能维持供求矛盾的行业：如水泥、煤炭、轮胎、化肥、农药等。国际价差提供了较多的安全边际、供求矛盾的存在一定阶段内抵御了周期性的弊端。_7Mp@.c
2、上海本地股。上海领导层面的整合完成，使得一直滞后于其他省直辖市的企业层面的整合开始启动；奥运作为文体性质的事件，对北京本地股的行业推动持续了将近两年，作为商业性质的迪斯尼和世搏对上海本地股的推动效果应该会更明显，时间会更持久、作用会更直接；战略性（跨年度）看好上海本地从商业、物流、旅游、交通等各行业的龙头品种。w6Q%bCliL~
3、密切关注与国家暂时的价格管制政策相关的行业：包括水、电、煤、气、石化炼油、炼焦等行业。资源价格改革是实现国家经济发展节能减排目标的必经之路，目前暂时性的价格管制是非市场化的行为，其价格改革预期启动之时，就是上述垄断性较强的行业系统性机会来临之时。^uxI.QU$t/o
4、阶段性看好金融行业。金融行业由于增速放缓的因素，今年主要是交易性机会，系统性契机主要来自紧缩政策出现松动或股指期货出现实质性预期两个方面，其他阶段主要是反弹机会。 P/pP"S ]:B3a
5、关注那些有成长性优势，且09年具有估值优势的医药和新能源行业。`*a2]2F}0F;t8E

问题8、作为投资者对东吴轮动应该怎么看待？
庞经理答：首先，今年市场振荡较大，板块热点切换频繁，而我们的行业轮动基金是市场上唯一的以把握行业轮动为主要策略的基金，相对来说，更加有望在振荡市场中取得较好的收益。其次，东吴基金公司旗下基金业绩表现较好，双动力基金排名稳居前3，嘉禾排名也稳步上升，东吴基金管理团队的投资管理能力得到了一定体现。我们相信，我们在未来会做的更好。
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问题9、请问庞总最近很多股民对股市都失去信心了，很多人都深套其中，请问应如何应对目前的股市?还有基金，也让很多基民损失不少，难道也要对基金斩仓了吗?b-J-rA^b D,D
庞经理答：对于市场，我刚才已经讲了我认为中期投资机会已经来临的看法。对于基金的投资，也建议投资者坚定长期持有。从以往的经验来看，即使是2001－2004年的较弱的市道，长期坚定持有基金的投资者，投资风险依然在可控的范围内，最终都取得了良好的回报，这个经验值得投资者借鉴。$o#| DPB9L0F*z
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问题10、最近频繁传出基金面临大面积赎回潮的传闻，您怎么看？2|Eg k(k0[sO
庞经理答：大小非解禁的高潮主要在2、3月份，下半年10月份也有一次较大的解禁。解禁的短期的冲击已经开始弱化，但弱市里对个股的冲击，依然较大。

问题11、请问您怎么看3800点，很多人说3800点是牛市和熊市的分界点，是否跌破3800点就将进入熊市了？f7bGS i
庞经理答：技术分析中，尤其以具体点位为依据来判断市场，并不为机构投资者所取。我们觉得，基本面因素才是判断牛熊分界的关键因素。所以3800点并没有什么实质性的意义。
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问题12、请问庞经理，平安的融资在证监会的通过有多大把握，若能通过对市场有什么影响。
庞经理答：平安的融资，从合法合规方面目前看并没有问题，只是对市场的资金供需形成了较大压力。我们尚无法判断证监会能否通过平安的融资，如果通过了，对市场依然会有一定压力，但比前期肯定会弱化了很多。
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问题13、证监会批准了基金专户理财，相当于允许公募基金做私募，对此东吴有何应对？
庞经理答：专户理财方面，很多投资者担心专户理财会损害其他公募基金投资者的利益，比如出现利益输送的问题。但据我们了解，管理层对利益输送问题的防范是非常严格的，比如在投资先后方面都会重点关注。很多基金公司都管理着社保基金，性质类似于目前的专户理财，但也并未出现明显的利益输送问题，所以可以说监管是成功的。东吴基金目前因为管理规模的限制，尚未获得专户理财的资格，但我们也在积极准备，一旦取得资格，也一定会依照规章制度合法合规操作，对所有投资者一视同仁。

问题14、庞总如何看待A股的下跌幅度比外围市场高得多的情况？对于老百姓，如何按照自己的资金规模以及风险承受能力选择适合的基金类型进行投资?
庞经理答：A股调整的幅度高，是因为A股市场已经持续了2年的单边牛市，连续两年涨幅都在全球市场名列前茅，所以一旦出现调整，调整幅度超过外盘，也是正常的。对于一般投资者的基金投资，我认为，首要一点，资金的性质很关键，对期限要求不高的闲置资金才可以投入证券市场，追求长期的保值增值。其次，投资者的心态要平和，不要急于求成而忽视风险。再次，对于目前市况，在基金品种选择上，我觉得偏股型基金、平衡型基金、债券型基金，按4：3：3的比例配置，可能较为合理。 i4? r`o&n\;_
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问题15、双动力为什么现在要拆分，他募集后规模会到多少？
庞经理答：双动力基金今年运作非常出色，名列前茅，但其管理的规模并不大，我们认为，其规模尚有扩展空间，能够更加发挥基金经理的管理能力。我们将本着为持有人负责的态度，注意控制该基金拆分后的规模，但具体规模和拆分时间，尚未确定。:@&pEJ6Z

问题16、行业轮动投资是否意味着基金经理要经常进行操作,那么是不是意味着投资短期化?A"F.e8T-g5AZ
庞经理答：行业轮动的策略，对一个行业的介入和退出，是严格按照我们的选股模型来操作的。简单的说，比如当某一行业走向拐点的时候，或估值明显偏高时，就要选择退出，规避行业下滑或估值变动所带来的投资风险；同时动态调大走向景气行业或严重低估的行业的配置比例，对操作频率并不刻意关注，所以并不意味着投资的短期化。

问题17、大盘如果如这个星期跌下去，有可能引发基金的巨额赎回，请问庞经理若发生了销售渠道和基金公司如何应对？`2_%[4r0{(S Zu
庞经理答：我们已经充分考虑了投资者信心崩溃而引发的恐慌性大额赎回的情况，再根据我们对市场的判断，将旗下基金的仓位都控制在70％以内，可以应对这种极端情况，但从目前来看我们旗下的基金申购赎回情况都比较平稳，还时有净申购出现。
问题18、庞总有一个回答“首先，今年市场振荡较大，板块热点切换频繁，而我们的行业轮动基金是市场上唯一的以把握行业轮动为主要策略的基金，相对来说，更加有望在振荡市场中取得较好的收益.”6H5@A2zbk'GE1F
那么请问：您如何把握板块的轮动，快进快出？还是别的方法，对每一只股票的持仓情况限制的很少吗？Y _sk"{7XS1{@1S
庞经理答：如问题16所诉，我们还是依据行业识别模型，对投资对象进行甄别，进出也是有严格的依据的。但对行业板块的投资期限，并不刻意关注，所以如果符合我们的判断标准，就有可能出现快进快出的情况，但大多数行业周期都不会太短，市场对其价值的发掘也有个过程，所以出现某个板块有了投资机会，但很短的时间就失去投资价值的情况，应该还是比较少的。对于一个股票的持仓限制，除了相关规章制度的限制外，我们也设定了严格的投资权限。2q'XG,AZ'_yR

另外最新消息：
今日沪深股市再次大跌，沪指击穿四千点，收报三九七一点。
全国政协委员、中国证监会副主席范福春今日对此回应说：对中国股市要有信心，但监管者不支持“政策市”。范福春是在今天出席政协十一届一次会议第四次全体会议后对中新社记者作上述表示的。他说，中国证监会并不会承担“救市”角色，不会重蹈“政策市”覆辙，但会研究股市下跌背后的情况。他表示，监管者研究目前中国股市状况的结果是：“要对中国股市有信心”。
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同时在线交流人数包括员工和客户（没有隐身朋友）达到550人，在线总计达600余人。#m&@-~ LM

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问题1、请问东吴基金公司在以后会以什么样的策略为投资的资金做的保值(安全)和升值？目前对近市场走势的点评？
庞经理答：首先，我们经过对市场形势的判断，前期对现有的两个基金双动力和嘉禾的仓位都进行了减仓，双动力今年排名一直靠前，东吴嘉禾最近排名也稳步上移，持有人虽然遭到了一定损失，但我们认为还在可控的范围内，一旦市场形势有转暖迹象，我们会择机快速加仓，以使净值快速恢复。对于即将发行的行业轮动基金，在封闭期内，我也将采取相对稳健的建仓策略，争取使得净值稳步上升。当前市场弱势依然明显，宏观经济和境外市场的不确定性还依然没有消除，所以短期我们仍会采取将对稳健的策略，但从中期来看，我们认为市场已经逐步进入安全区域，投资机会逐步增多，为新基金的建仓和获利提供了良好机会。

问题2、请问东吴行业轮动基金通过什么手段和技术来把握行业轮动的趋势和节奏？'UK:E8PTY-N!?b$[
庞经理答：行业轮动基金是市场上唯一的以行业轮动作为主要投资策略的基金。
在快速发展的中国经济中，市场需求、技术进步、政策变动、行业整合等因素变动均对各行业带来了不同的机遇和挑战，行业的周期性和结构性分化是中长期现象，在股票市场中表现为行业投资收益的中长期轮动。把握各行业发展趋势和市场波动特征，并对行业资产进行科学配置，是基金控制风险、获取稳定收益的有效方法。既然每一市场周期中都有收益率高于和低于大盘指数的行业，那么只要判断出下一周期优于大盘指数的行业进行投资，就可以获得超额收益。由于我们是唯一的以行业轮动为策略的基金，所以我们在把握行业周期波动方面会投入更多的人力物力，注重对行业先导指标的把握，同时注重市场上资金流向的变化，争取在行业选时方面做的更好。

问题3、现在东吴的两只基金仓位大概多少？4q-@d)F J"|+}q8k~,g
庞经理答：都不到70%.。4fY{%Q_

问题4、现在投资者都比较恐慌，以为看不到希望，不知道机构怎么看目前的市场？Lk p!WdE0S d`"R
庞经理答：我们认为，牛市的基础尚未发生根本的变化，当前的振荡是对两年单边牛市的一次级别较大的调整。市场短期受到宏观调控的压力、境外市场的压力等因素的困扰，短期走势疲弱，但我们注意到，政府已经关注到调控对经济增长有可能带来的负面影响，保持经济稳定快速增长仍然是管理层的主要目标，所以可以预期的是，管理层会注意调控的力度和节奏，以保持经济的稳定快速增长。只要宏观经济稳定增长，上市公司的盈利快速增长的局面就不会发生明显的变化。而市场近期的大幅下跌，大大降低了沪深300公司平均市盈率。目前点位对应的上证50公司08年动态市盈率约为25倍，估值到了一个合理的区间。所以我们认为，虽然投资者的心态短期仍会受到考验，但中期投资机会确实已经来临。
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问题5、证券市场的基本面变了吗？熊市已经来临了吗？
庞经理答：我们认为，牛市的基础尚未发生根本的变化，当前的振荡是对两年单边牛市的一次级别较大的调整。市场短期受到宏观调控的压力、境外市场的压力等因素的困扰，短期走势疲弱，但我们注意到，政府已经关注到调控对经济增长有可能带来的负面影响，保持经济稳定快速增长仍然是管理层的主要目标，所以可以预期的是，管理层会注意调控的力度和节奏，以保持经济的稳定快速增长。只要宏观经济稳定增长，上市公司的盈利快速增长的局面就不会发生明显的变化。而市场近期的大幅下跌，大大降低了沪深300公司平均市盈率。目前点位对应的上证50公司08年动态市盈率约为25倍，估值到了一个合理的区间。所以我们认为，虽然投资者的心态短期仍会受到考验，但中期投资机会确实已经来临。b)UVRXt8R

问题6、大小非解禁高潮在今年几月? 中国股市，是不是已经进入熊市？ tr3KX!Y3v0{ hXBJ
庞经理答：大小非解禁的高潮主要在2、3月份，下半年10月份也有一次较大的解禁。解禁的短期的冲击已经开始弱化，但弱市里对个股的冲击，依然较大。
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问题7、我对东吴轮动感兴趣的是轮动的主题,因为投机的市场关键要找到市场热点的切换,这样才会轮动起来,那么,在2008年的二、三、四季度中，你看中的热点有那些？T9wO7`;fK)J q
庞经理答：我们看好的行业：F"C&G*r4a
1、国内外价差较大且年内仍能维持供求矛盾的行业：如水泥、煤炭、轮胎、化肥、农药等。国际价差提供了较多的安全边际、供求矛盾的存在一定阶段内抵御了周期性的弊端。 f^:T8wS)wd0|
2、上海本地股。上海领导层面的整合完成，使得一直滞后于其他省直辖市的企业层面的整合开始启动；奥运作为文体性质的事件，对北京本地股的行业推动持续了将近两年，作为商业性质的迪斯尼和世搏对上海本地股的推动效果应该会更明显，时间会更持久、作用会更直接；战略性（跨年度）看好上海本地从商业、物流、旅游、交通等各行业的龙头品种。!y,nd_Oxt0NE
3、密切关注与国家暂时的价格管制政策相关的行业：包括水、电、煤、气、石化炼油、炼焦等行业。资源价格改革是实现国家经济发展节能减排目标的必经之路，目前暂时性的价格管制是非市场化的行为，其价格改革预期启动之时，就是上述垄断性较强的行业系统性机会来临之时。
4、阶段性看好金融行业。金融行业由于增速放缓的因素，今年主要是交易性机会，系统性契机主要来自紧缩政策出现松动或股指期货出现实质性预期两个方面，其他阶段主要是反弹机会。
5、关注那些有成长性优势，且09年具有估值优势的医药和新能源行业。

问题8、作为投资者对东吴轮动应该怎么看待？
庞经理答：首先，今年市场振荡较大，板块热点切换频繁，而我们的行业轮动基金是市场上唯一的以把握行业轮动为主要策略的基金，相对来说，更加有望在振荡市场中取得较好的收益。其次，东吴基金公司旗下基金业绩表现较好，双动力基金排名稳居前3，嘉禾排名也稳步上升，东吴基金管理团队的投资管理能力得到了一定体现。我们相信，我们在未来会做的更好。
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问题9、请问庞总最近很多股民对股市都失去信心了，很多人都深套其中，请问应如何应对目前的股市?还有基金，也让很多基民损失不少，难道也要对基金斩仓了吗?
庞经理答：对于市场，我刚才已经讲了我认为中期投资机会已经来临的看法。对于基金的投资，也建议投资者坚定长期持有。从以往的经验来看，即使是2001－2004年的较弱的市道，长期坚定持有基金的投资者，投资风险依然在可控的范围内，最终都取得了良好的回报，这个经验值得投资者借鉴。

问题10、最近频繁传出基金面临大面积赎回潮的传闻，您怎么看？
庞经理答：大小非解禁的高潮主要在2、3月份，下半年10月份也有一次较大的解禁。解禁的短期的冲击已经开始弱化，但弱市里对个股的冲击，依然较大。^nk&p*{h~k#i
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庞经理答：平安的融资，从合法合规方面目前看并没有问题，只是对市场的资金供需形成了较大压力。我们尚无法判断证监会能否通过平安的融资，如果通过了，对市场依然会有一定压力，但比前期肯定会弱化了很多。rk|?:TK {-G q

问题13、证监会批准了基金专户理财，相当于允许公募基金做私募，对此东吴有何应对？2mk,sn#PJ/w
庞经理答：专户理财方面，很多投资者担心专户理财会损害其他公募基金投资者的利益，比如出现利益输送的问题。但据我们了解，管理层对利益输送问题的防范是非常严格的，比如在投资先后方面都会重点关注。很多基金公司都管理着社保基金，性质类似于目前的专户理财，但也并未出现明显的利益输送问题，所以可以说监管是成功的。东吴基金目前因为管理规模的限制，尚未获得专户理财的资格，但我们也在积极准备，一旦取得资格，也一定会依照规章制度合法合规操作，对所有投资者一视同仁。U| emL8mj8`LO
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问题14、庞总如何看待A股的下跌幅度比外围市场高得多的情况？对于老百姓，如何按照自己的资金规模以及风险承受能力选择适合的基金类型进行投资?
庞经理答：A股调整的幅度高，是因为A股市场已经持续了2年的单边牛市，连续两年涨幅都在全球市场名列前茅，所以一旦出现调整，调整幅度超过外盘，也是正常的。对于一般投资者的基金投资，我认为，首要一点，资金的性质很关键，对期限要求不高的闲置资金才可以投入证券市场，追求长期的保值增值。其次，投资者的心态要平和，不要急于求成而忽视风险。再次，对于目前市况，在基金品种选择上，我觉得偏股型基金、平衡型基金、债券型基金，按4：3：3的比例配置，可能较为合理。

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问题16、行业轮动投资是否意味着基金经理要经常进行操作,那么是不是意味着投资短期化?
庞经理答：行业轮动的策略，对一个行业的介入和退出，是严格按照我们的选股模型来操作的。简单的说，比如当某一行业走向拐点的时候，或估值明显偏高时，就要选择退出，规避行业下滑或估值变动所带来的投资风险；同时动态调大走向景气行业或严重低估的行业的配置比例，对操作频率并不刻意关注，所以并不意味着投资的短期化。

问题17、大盘如果如这个星期跌下去，有可能引发基金的巨额赎回，请问庞经理若发生了销售渠道和基金公司如何应对？
庞经理答：我们已经充分考虑了投资者信心崩溃而引发的恐慌性大额赎回的情况，再根据我们对市场的判断，将旗下基金的仓位都控制在70％以内，可以应对这种极端情况，但从目前来看我们旗下的基金申购赎回情况都比较平稳，还时有净申购出现。 e+J9l8]7G
问题18、庞总有一个回答“首先，今年市场振荡较大，板块热点切换频繁，而我们的行业轮动基金是市场上唯一的以把握行业轮动为主要策略的基金，相对来说，更加有望在振荡市场中取得较好的收益.”
那么请问：您如何把握板块的轮动，快进快出？还是别的方法，对每一只股票的持仓情况限制的很少吗？@*^ Dc2T
庞经理答：如问题16所诉，我们还是依据行业识别模型，对投资对象进行甄别，进出也是有严格的依据的。但对行业板块的投资期限，并不刻意关注，所以如果符合我们的判断标准，就有可能出现快进快出的情况，但大多数行业周期都不会太短，市场对其价值的发掘也有个过程，所以出现某个板块有了投资机会，但很短的时间就失去投资价值的情况，应该还是比较少的。对于一个股票的持仓限制，除了相关规章制度的限制外，我们也设定了严格的投资权限。]"QWFA
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另外最新消息：
今日沪深股市再次大跌，沪指击穿四千点，收报三九七一点。
全国政协委员、中国证监会副主席范福春今日对此回应说：对中国股市要有信心，但监管者不支持“政策市”。范福春是在今天出席政协十一届一次会议第四次全体会议后对中新社记者作上述表示的。他说，中国证监会并不会承担“救市”角色，不会重蹈“政策市”覆辙，但会研究股市下跌背后的情况。他表示，监管者研究目前中国股市状况的结果是：“要对中国股市有信心”。

小小散户被套 2008-11-19 22:11

所以说股市风险,切莫盲入

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